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創業板IPO|地鐵電氣“老大哥”轉戰高鐵檢修 研奧電氣創業板IPO能否順利?

導語
目前,研奧電氣的高鐵檢修業務以CRH5和CRH380B車型五級檢修為主,五級檢修周期約為12年,兩款車型分別于2007年、2011年首次投入運行,檢修高峰期即將來臨。

8月7日,資本邦獲悉,研奧電氣股份有限公司(下稱:研奧電氣)8月12日接受創業板上市委審核,國泰君安證券股份有限公司擔任其保薦機構。

研奧電氣主要從事軌道車輛電氣設備的研發、生產和銷售業務,并基于在軌道交通電氣設備領域積累的豐富經驗和技術實力,拓展了車輛檢修和線束服務業務。主要產品包括電氣控制柜、電氣綜合柜、司機操作臺、TCMS柜、空調控制柜、蓄電池箱、應急通風逆變器箱、電氣接線箱、照明燈具等軌道車輛電氣設備。

申報稿財務數據顯示,2017年至2019年,研奧電氣實現營收分別為3.65億元、3.50億元、3.71億元;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4843.61萬元、4927.06萬元、6059.08萬元。

根據《深圳證券交易所創業板股票上市規則》,公司選擇的具體上市標準為“最近兩年凈利潤均為正,且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元”。

公司2018年、2019年歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4927.06萬元和6059.08萬元,扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4459.91萬元和5937.69萬元,扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤均為正且累計不低于人民幣5000萬元,符合上述標準。

研奧電氣本次擬公開發行不超過1965.00萬股股票,占發行后總股本的25.00%,擬募集資金4億元,募集資金總額將根據發行時的市場狀況及詢價情況最終確定,本次新股發行成功后,公司計劃使用全部募集資金凈額投資于:城軌車輛電氣設備生產線智能化升級改造項目、高鐵檢修生產線升級改造項目、研發中心建設項目、補充流動資金。

截至本招股說明書簽署日,公司共有23名自然人股東和8名機構股東,長春研奧集團有限公司為研奧電氣的控股股東,該集團公司主要的經營范圍是投資信息咨詢。李彪、李善群父女持有研奧集團100%股權,為研奧電氣實際控制人,發行人控股股東和實際控制人持有的股份不存在質押和其他有爭議的情況。

【地鐵電氣“老大哥”轉戰高鐵檢修】

2019年我國高鐵動車組累計保有量已超過3萬輛,該龐大保有量形成的“檢修剛需”,華創證券預測,運維裝備市場在鐵路軌交設備總市場空間中占比20%-30%,未來五年規??蛇_1200億元,即僅運維裝備市場空間就能達到240-360億元。

目前,研奧電氣的高鐵檢修業務以CRH5和CRH380B車型五級檢修為主,五級檢修周期約為12年,兩款車型分別于2007年、2011年首次投入運行,檢修高峰期即將來臨。

必須承認,研奧電氣的檢修實力只是“達到”五級檢修要求,其檢測設備、生產設備及裝置,在檢修產能、檢修技術方面尚難征服更多客戶。

基于此,研奧電氣籌資用于“高鐵檢修生產線升級改造項目”,更新設備、優化工藝、擴充檢修業務產能。預計項目達成后,研奧電氣將通過老渠道占據更多市場份額,從而加速規模擴張。

此外,車輛電氣設備行業的下一輪黃金期,也要求研奧電氣提質提量。城軌交通建設黃金十年已逝,新的黃金期將至未至,研奧電氣的車輛電氣設備業務停滯困境由此而來。其一舉收購研奧檢修進入高鐵檢修市場,再全力升級檢修生產線提質提速,同時不忘保持原有業務優勢。未來,重現輝煌的前市場與潛力無限的后市場相互呼應之際,就是研奧電氣跨越周期高速增長之時。

研奧電氣表示沖擊創業板IPO過程中,還存在以下風險:

(一)客戶集中度較高的風險

報告期內研奧電氣來自中國中車的營業收入占比分別為85.21%、72.35%和63.93%;按客戶單體口徑計算,公司第一大客戶為中國中車控股子公司長客股份,各期收入占比分別為41.13%、39.59%和33.06%。公司因客戶集中度較高而對重大客戶有所依賴,雖然公司與主要客戶建立了長期的良好合作關系,但是如果公司主要客戶的生產經營發生重大不利變化或財務狀況出現惡化,將會對公司的生產經營造成重大不利影響。

(二)經營業績波動的風險

研奧電氣車輛電氣設備產品的應用領域以城軌車輛為主,近年來我國城軌建設速度和車輛數量均呈持續增長趨勢,對車輛電氣設備的需求持續增長,但城軌項目的建設周期較長且項目集中度較高,各地城軌項目的建設進度會對公司產品交付進度產生一定影響,導致公司經營業績出現波動。

(三)應收賬款余額較高的風險

報告期各期末,研奧電氣應收賬款賬面價值分別為2.42億元、2.28億元和2.70億萬元,占總資產的比例分別為40.37%、36.21%和39.18%,公司應收賬款余額較大,占總資產的比例較高。公司客戶主要為國內信用較高、實力較強的大型整車制造企業,應收賬款發生大規模壞賬的可能性較小,但是如果因宏觀經濟形勢、行業整體資金環境、客戶資金周轉等因素發生重大不利變化,公司將承受較大的營運資金壓力,如果公司不能有效控制或管理應收賬款,應收賬款發生損失亦將對公司的財務狀況和經營成果產生不利影響。

(四)存貨規模較大的風險

報告期各期末,研奧電氣存貨賬面凈額分別為1.10億元、1.10億元和9638.17萬元,占同期末總資產的比例分別為18.39%、17.40%和13.97%,公司存貨規模較大,占總資產比例較高。在訂單導向型生產模式下,公司產品滯銷的可能性較小,但如果公司未來出現存貨管控不善、產品或技術發生重大變化導致部分原材料無法使用等情形,公司將可能面臨存貨占用資金比例較大、發生大額存貨跌價等風險,對公司財務狀況和經營業績產生不利影響。

(五)稅收優惠政策變化的風險

報告期內,研奧電氣稅收優惠合計金額分別為714.69萬元、690.44萬元和794.48萬元,占各期利潤總額比重分別為13.13%、12.12%和11.34%。未來若國家及地方政府主管機關對相關稅收優惠政策做出不利于公司的調整,將對公司經營業績和盈利能力產生一定不利影響。

(六)技術研發滯后的風險

軌道交通裝備制造業屬于技術密集型行業,近年來我國制造業各方面技術水平不斷進步,軌道交通車輛裝備呈現數字化、自動化、智能化、輕量化的發展趨勢。如果公司在技術研發和產品創新等方面無法緊跟技術更新步伐、準確掌握用戶需求,則可能出現技術或產品創新滯后的情形,從而對研奧電氣市場競爭力和盈利能力造成不利影響。

頭圖來源:圖蟲

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